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컴파니아 시데루르지카 나시오날(CSN) 시멘토스(Cimentos)는 이번 주 홀심(Holcim)의 브라질 시멘트 사업 인수를 10억 ​​3천만 달러에 확정했습니다. 이번 인수에는 5개의 통합 시멘트 공장, 4개의 분쇄 공장, 그리고 19개의 레미콘 시설이 포함됩니다. 생산 능력 측면에서 CSN은 이제 보토란팀(Votorantim)과 인터시멘트(InterCement)에 이어 브라질에서 3번째로 큰 시멘트 생산업체가 될 것으로 예상됩니다. 경쟁업체의 가동 중단에 대한 CSN의 뻔뻔한 주장을 믿는다면, 당신은 2위입니다!
그림 1: CSN 시멘토스(CSN Cimentos)가 라파즈홀심(LafargeHolcim)의 브라질 자산을 인수할 때 포함된 시멘트 공장 지도. 출처: CSN 투자자 관계 웹사이트.
CSN은 원래 철강 생산으로 시작했으며 오늘날까지도 사업의 주요 부분입니다. 2020년에 57억 4천만 달러의 수익을 보고했습니다. 약 55%가 철강 사업에서, 42%가 광산 사업에서, 5%가 물류 사업에서, 단 3%만이 시멘트 사업에서 나옵니다. CSN의 시멘트 산업에서의 발전은 2009년 리우데자네이루 볼타 레돈다에 있는 Presidente Vargas 공장에서 고로 슬래그와 클링커를 분쇄하기 시작하면서 시작되었습니다. 그 후 회사는 2011년 미나스 제라이스에 있는 통합 Arcos 공장에서 클링커 생산을 시작했습니다. 그 후 10년 동안 적어도 많은 일들이 공개적으로 일어났는데, 국가가 경기 침체에 직면했고 국가 시멘트 판매량이 2017년에 최저점으로 떨어졌기 때문입니다. 2019년경부터 CSN Cimentos는 다른 곳에서 제안된 일부 새로운 공장 프로젝트에 대해 논의하기 시작했습니다. 브라질은 시장 성장과 예상되는 신규 주식 공모(IPO)에 따라 다릅니다. 여기에는 세아라, 세르지페, 파라, 파라나에 있는 공장과 남동부 지역 기존 공장 확장이 포함됩니다. 이후 CSN 시멘토스는 2021년 7월 시멘토 엘리자베스를 2억 2천만 달러에 인수하기로 합의했습니다.
홀심(Holcim) 인수는 아직 지방 경쟁 당국의 승인이 필요하다는 점에 유의해야 합니다. 예를 들어, 시멘토 엘리자베스(Cimento Elizabeth) 공장과 홀심의 카아포랑(Caaporã) 공장은 모두 파라이바(Paraíba) 주에 위치해 있으며, 서로 약 30km 떨어져 있습니다. 승인될 경우, CSN 시멘토스(CSN Cimentos)는 파라이바 주에 있는 4개의 통합 공장 중 2개를 소유하게 되며, 나머지 2개는 보토란팀(Votorantim)과 인터시멘트(InterCement)가 운영합니다. CSN은 또한 홀심으로부터 미나스제라이스 주에 있는 4개의 통합 공장을 인수하여 현재 소유하고 있는 공장을 늘리는 방안을 준비 중입니다. 하지만 파라이바 주에 공장이 너무 많아 이 계획은 큰 주목을 받지 못하는 것으로 보입니다.
Holcim은 브라질 사업 매각이 지속가능한 건축 솔루션에 다시 집중하려는 전략의 일환임을 분명히 했습니다. 2021년 초 Firestone 인수 완료 후, 매각 대금은 솔루션 및 제품 사업에 사용될 예정입니다. Holcim은 또한 장기적인 전망을 가진 핵심 시장에 집중하고 싶다는 의사를 밝혔습니다. CSN과 같은 대형 철강 제조업체의 시멘트 다각화 전략은 극명한 대조를 이룹니다. 두 산업 모두 이산화탄소 배출량이 많은 산업이기 때문에 CSN은 탄소 집약적인 산업에서 결코 물러설 수 없습니다. 그러나 시멘트 생산에 슬래그를 활용함으로써 운영, 경제성, 그리고 지속가능성 측면에서 시너지 효과를 창출할 수 있습니다. 이러한 이유로 CSN Cimentos는 시멘트를 생산하는 브라질의 Votorantim과 인도의 JSW Cement와 파트너십을 맺게 되었습니다. 2021년 11월 제26차 유엔 기후변화협약 당사국총회(COP26)에서 어떤 일이 벌어지든, 철강이나 시멘트에 대한 전 세계 수요가 크게 감소할 가능성은 낮아 보입니다. CSN Cimentos는 Holcim 인수 자금을 조달하기 위해 주식 IPO를 재개할 예정입니다.
인수는 모두 타이밍에 관한 것입니다.CSN Cimentos-Holcim 거래는 2021년 초 Buzzi Unicem의 Companhia Nacional de Cimento(CNC) 합작 투자가 CRH Brazil을 인수한 데 따른 것입니다.위에서 언급했듯이 브라질의 시멘트 시장은 2018년 회복되기 시작한 이래로 좋은 성과를 거두었습니다.다른 국가와 비교했을 때 약한 봉쇄 조치로 인해 코로나바이러스 팬데믹은 이 상황을 거의 늦추지 못했습니다.2021년 8월 National Cement Industry Association(SNIC)의 최신 데이터에 따르면 현재 매출 성장은 점차 약화될 수 있습니다.2019년 중반 이후 월별 연간 총계가 증가해 왔지만 2021년 5월부터 둔화되기 시작했습니다.올해 지금까지의 데이터에 따르면 2021년 매출은 증가할 것이지만 그 이후는 누가 알겠습니까? 2020년 12월 CSN 투자자의 날 자료에 따르면, 예상대로 브라질의 시멘트 소비량은 전반적인 경제 전망 성장률을 기준으로 최소 2025년까지 꾸준히 증가할 것으로 예측됩니다. 그러나 2022년 말 차기 총선을 앞두고 인플레이션, 가격 상승, 그리고 정치적 불확실성에 대한 우려가 이러한 전망을 약화시킬 수 있습니다. 예를 들어, 인터시멘트(InterCement)는 투자자 불확실성으로 인해 기업 가치 평가가 낮아져 2021년 7월 IPO 계획을 취소했습니다. CSN 시멘토스(Cimentos) 또한 계획된 IPO 과정에서 유사한 문제에 직면하거나 라파즈홀심 브라질(LafargeHolcim Brazil) 인수 대금 지급 과정에서 과도한 레버리지 부담에 직면할 수 있습니다. 어느 쪽이든, CSN은 브라질에서 세 번째로 큰 시멘트 생산업체로 도약하기 위한 여정에서 위험을 감수하기로 결정했습니다.